電子行情，如何判斷？電子板塊上周漲幅4.42%,跑贏滬深300指數(shù)3.23個(gè)百分點(diǎn),我們?cè)诓呗詴?huì)前和策略會(huì)推薦的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)領(lǐng)漲。電子元器件板塊今年33%的超額收益,市場(chǎng)最關(guān)注的是在目前大幅超額收益情形下,會(huì)不會(huì)隨著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放補(bǔ)跌,電子行情是否走完,我們認(rèn)為決定下半年行情的三個(gè)要素是:短期業(yè)績(jī)趨勢(shì),估值切換是否發(fā)生以及未來(lái)行業(yè)前景能否維持估值,我們對(duì)三個(gè)要素進(jìn)行分析:

　　三季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。我們認(rèn)為三季度電子板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)拐點(diǎn),上半年有業(yè)績(jī)的公司三季度增速加快,上半年無(wú)業(yè)績(jī)的公司三季度開始出業(yè)績(jī),原因有三點(diǎn),其一,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈開始放量,我們要強(qiáng)調(diào)的是低價(jià)版iPhone不代表低端版,多數(shù)元器件配置高端化,因此供應(yīng)鏈整體有1億部左右的出貨預(yù)期,同時(shí)iPad5和iPad mini2在8月和9月開始供貨,目前已有10家公司是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商,將直接受益。蘋果出貨加快也改善產(chǎn)業(yè)供需狀況。其二,下半年進(jìn)入旺季,智能手機(jī)改變6月頹勢(shì),在開學(xué)潮和新品刺激下三季度環(huán)比好轉(zhuǎn),而此前一直低于預(yù)期的ultrabook,如我們科技新聞所示,也將在8月顯現(xiàn)拐點(diǎn)。其三,企業(yè)有自身的生命周期,根據(jù)我們觀察和調(diào)研,越來(lái)越多企業(yè)將結(jié)束去年中期到今年上半年的投入期,在三季度開始進(jìn)入收獲期。

　　明年上半年業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)成長(zhǎng)周期的確立往往具備持續(xù)性,由于今年上半年較低的基數(shù),以及越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)在人、資本、技術(shù)和市場(chǎng)因素驅(qū)動(dòng)下開始崛起,我們預(yù)計(jì)明年上半年多數(shù)企業(yè)維持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?業(yè)績(jī)?cè)鏊俚木S持將保證估值切換的順利展開。

　　谷歌引領(lǐng)的新一輪五年創(chuàng)新在明年開始,大量新產(chǎn)品出現(xiàn)提升估值。我們今年以來(lái)的持續(xù)觀點(diǎn),谷消費(fèi)電子五年一個(gè)周期,2009年蘋果開創(chuàng)的智能手機(jī)周期在2013年將結(jié)束,谷歌將顛覆蘋果以賣產(chǎn)品的工業(yè)時(shí)代玩法,開創(chuàng)下一個(gè)五年的智能化周期,大量移動(dòng)終端涌現(xiàn),解決人的社交、娛樂(lè)、辦公、教育和醫(yī)療需求。未來(lái)消費(fèi)電子將進(jìn)入三個(gè)平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng),谷歌無(wú)疑是最佳的平臺(tái)。明年谷歌的xphone、google glass用戶版、xwatch將推出,而蘋果在谷歌壓力下也將加速創(chuàng)新,蘋果iPhone6將有大改變嗎,iTV和iWatch也將推出,并將帶來(lái)跟隨者的跟進(jìn),估值得以維持。

　　三大方向仍為配置方向。我們維持“smart浪潮方興未艾、中國(guó)企業(yè)加速崛起”和對(duì)三個(gè)產(chǎn)業(yè)方向的配置建議,即非消費(fèi)電子的安防和軍工電子,大光電產(chǎn)業(yè)的攝像頭、觸摸屏和光電設(shè)備,精密制造的連接器結(jié)構(gòu)件、聲學(xué)、電池和無(wú)線(包括LDS、無(wú)線充電和NFC、無(wú)線模組和移動(dòng)支付)。該組合今年以來(lái)超額收益明顯,我們認(rèn)為其行業(yè)趨勢(shì)和成長(zhǎng)趨勢(shì)具備持續(xù)性,繼續(xù)看好。

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秦泰盛

2013.7.12